قد يكون لانهيار الحكومة الألمانية جانب إيجابي بالنسبة لاقتصاد منطقة اليورو
وقد يكون لانهيار الحكومة الألمانية بصيص أمل لاقتصاد منطقة اليورو الضعيف في ظل ارتفاع الإنفاق المحتمل، وهو ما من شأنه أن يدعم على الأرجح أسواق العملات والأسهم، حتى لو ظل المسار غير واضح.
وتتحرك الأسواق بالفعل تحسبا لمزيد من الاقتراض الحكومي الذي من شأنه أن يساعد في تحفيز الاقتصاد، مما يدفع مقياس سوق السندات الذي يتم مراقبته عن كثب لإصدار الديون إلى مستوى قياسي.
كان أحد أسباب انهيار الائتلاف الحاكم هو الخلاف حول ما إذا كان ينبغي تعليق كبح الديون الألمانية، الذي يحد من الاقتراض، وتشير القراءة المبكرة من الأسواق إلى أن الانتخابات الجديدة في فبراير/شباط يمكن أن تجلب المزيد من اليقين للاقتصاد الذي نجا للتو من الركود.
تفوقت الأسهم الألمانية على نظيراتها الأوروبية بفضل أنباء انهيار الحكومة يوم الأربعاء الماضي، في علامة أخرى على مزاج أكثر إيجابية – بعد ساعات فقط من فوز دونالد ترامب في الانتخابات الأمريكية مما أثار التهديد بفرض رسوم جمركية في ضربة جديدة لأكبر اقتصاد في أوروبا.
“لقد كانت ديناميكية النمو الألمانية هزيلة، وجزء كبير من ذلك كان نتيجة لفعل ذاتي ألمانيا وقال غاي ميلر، كبير استراتيجيي الأسواق في مجموعة زيوريخ للتأمين: “لقد تمسكنا بكبح الديون في وقت يحتاج فيه الاقتصاد إلى الدعم”.
وأضاف “انهيار الائتلاف أمر بناء ونأمل أن يكون هناك مزيد من الفسحة المالية في ميزانية 2025”.
معضلة فرامل الديون
ولطالما ألقى الاقتصاديون باللوم على كبح الديون، الذي تم تبنيه في عام 2009، في إعاقة الاقتصاد الألماني، الذي من المتوقع أن ينكمش هذا العام.
إن زيادة الإنفاق الحكومي بنسبة 1٪ إلى 2٪ من الناتج لمدة 10 سنوات يمكن أن تعزز النمو المحتمل إلى 1٪ على الأقل من حوالي 0.5٪ حاليًا، وفقًا لتقديرات رئيس الاقتصاد الكلي العالمي في ING كارستن برزيسكي.
وقال برزيسكي: “ألمانيا ليست في أي مشكلة مالية عامة”، نظراً لأن الدين يبلغ 63% فقط من الناتج، فإن لديها مجالاً أكبر للإنفاق من نظيراتها مثل فرنسا وإيطاليا.
وأضاف: “إذا كان بإمكانك الجمع بين الإصلاحات والسياسات المالية الأكثر مرونة، فيرجى القيام بذلك”.
وقال صندوق النقد الدولي أيضًا إن ألمانيا يجب أن تفكر في تخفيف كبح ديونها وأي علامات على زيادة الإنفاق قادمة قد تدعم الأسهم الأوروبية.
وارتفع مؤشر ستوكس 600 الأوروبي بنسبة 6% فقط هذا العام، أي أقل من ربع مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأمريكي البالغة 26%.
ويعتقد بنك باركليز أن الآمال في حدوث تحول في السياسة الداعمة للنمو “ستكون هناك حاجة ماسة إليها لإعادة تقييم الأسهم الألمانية”.
ويتوقع سيتي أن التخفيضات الضريبية التي اقترحها حزب الديمقراطيين المسيحيين المحافظ، الذي يتصدر استطلاعات الرأي، ستدعم الأسهم.
وقد يستفيد اليورو أيضًا، الذي انخفض إلى أدنى مستوياته منذ أبريل عند 1.06 دولار يوم الثلاثاء، مع عودة الحديث عن انخفاض إلى سعر التعادل مع تزايد المخاوف بشأن الرسوم الجمركية.
ويشير كيت جوكس، كبير استراتيجيي سوق الصرف الأجنبي في سوسيتيه جنرال، إلى أن ألمانيا تفوقت على اليابان هذا العام باعتبارها الدولة التي تمتلك معظم الأصول الأجنبية، مما يعني أن لديها الكثير من رأس المال الذي يمكن استخدامه للاستثمار في اقتصادها.
وقال جوكس إن مثل هذه الأموال “يمكن استخدامها لشراء سندات الحكومة الألمانية ذات العائد المرتفع لتحريك الاقتصاد”، مضيفًا أن ذلك قد يكون له في النهاية “تأثير كبير” على اليورو إذا أشارت الحكومة إلى تغيير جوهري في نهج سياستها.
والأمل هو أن التحول في السياسة الألمانية يمكن أن يفتح الباب أمام المزيد من الإنفاق الأوروبي المشترك. وقد يتطلب انتخاب ترامب من الاتحاد الأوروبي، الذي يواجه بالفعل دعوات لاستثمارات ضخمة لتعزيز القدرة التنافسية، أن يبذل قصارى جهده. لزيادة الإنفاق الدفاعي.
وقال جيل جيبوت، رئيس استراتيجيات الأسهم الأوروبية في شركة أكسا إنفستمنت مانجرز: “إن التغيير في لهجة القيادة العليا في ألمانيا أمر ضروري للتحرك نحو تكامل أوروبي أكبر”.
ودعا إلى إقالة وزير المالية كريستيان ليندنر، ويمثل هذا التشدد المالي “نبأ عظيما” بالنسبة لأوروبا، لكنه أضاف أنه يتعين علينا أن نرى ما إذا كان ذلك سيثبت ما يكفي.
يتمسك!
من المؤكد أن عدم اليقين السياسي يعني المزيد من الألم على المدى القريب لهذه الصناعة ويمكن أن يضر بالمشاعر.
وربما يحد المحافظون، الذين من المتوقع أن يقودوا الحكومة المقبلة، من حجم الإنفاق الذي يمكن أن يرتفع. ويريد زعيمهم فريدريش ميرز الاستمرار في سياسة كبح الديون.
ولمناقشة الإصلاح، فهو يريد رؤية الظروف المناسبة للاستثمار في البرامج الداعمة للنمو، مع التحكم أيضًا في الإنفاق على الرعاية الاجتماعية. كما عارض المزيد من الديون المشتركة للاتحاد الأوروبي.
ويناقش الاقتصاديون ما إذا كان كبح الديون بحد ذاته يمكن أن يشهد إصلاحًا أو ما إذا كان بإمكان ألمانيا إطلاق إنفاق جديد خارج الميزانية، وهي مطالب صعبة تتطلب أغلبية كبيرة في البرلمان.
ويتوقع بنك جولدمان ساكس أن المحافظين لن يدعموا سوى تعديل كبح الديون مقابل إنفاق إضافي متواضع، حوالي 0.5% من الناتج، متوقعًا أن تظل السياسة المالية “عائقًا” للنمو.
يوصي تييري ويزمان، الخبير الاستراتيجي في جامعة ماكواري، بالمراهنة ضد اليورو دون ضمان تشكيل حكومة إصلاحية.
بالنسبة للآخرين، التغيير هو مسألة وقت.
ويتوقع دافيد أونيجليا من شركة تي إس لومبارد الاستشارية أن تؤدي الانتخابات المبكرة إلى وضع المناقشات حول نموذج النمو الألماني والمخاطر الأمنية للاتحاد الأوروبي “في المقدمة بكل إلحاحها”.
وقال “إن الخطر الرئيسي الذي يواجه وجهة نظرنا هو أنهم يفشلون في إدراك الحاجة إلى تحول نموذجي ويلجأون إلى الوصفات الاقتصادية القديمة التي أصبحت الآن غير قابلة للتطبيق”. “وعندها سيأتي حساب أقسى بالنسبة لاقتصاد ألمانيا والاتحاد الأوروبي.”
